2万亿元市值，近千亿元利润的茅台，研发用度更是不及2亿元。

我的个神啦，别跟我说这种白酒老品牌只需要鲁人持竿地吃品牌老本。

社会唯独不变的就是变。

一成不变，那自己就是个问题。

自然烟酒是收拢东说念主的劣根性的一种成瘾性铺张，但它不等于什么时候都是香饽饽。

正值相背，白酒是最适行动念空的理思品种：

那些看不见的力量，那些看不见的手，在某些时辰段让他们的阿谁功绩相对变差，然后库存起来让酒更值钱，过些年开释出来功绩又更好。

刚好一轮一轮地收割。

酒库存越来越值钱这个特点，以及莫得什么社会价值和影响的可操控性。

这两大要素导致白酒自然是最佳的作念空品种。

2012年董某珍用裸奔打赌信托他的功绩，末端腰斩到8倍市盈率，临了裸奔求锤得锤。

就讲明一个如实很赢利，永久也如实很安全的股票，不等于什么时辰段都是一直高速赢利和不会阶段性吃东说念主的。

2021年茅台从高位回落到2000，但老诚喊“又到贪图的时候了”。

跌到1800，段菲特开动入手加仓。

我一看，好家伙，这皆备还在山顶上，这不是误导群众去接盘？

然后我就在雪球写了一篇《茅台三年不二次腰斩我喝蛋冰洗脚水》的著述，一下子冲上热搜。

那处的网名是“白不是白”。

末端引来的险些一大片都是骂这不懂，那不是。

气得我之后基本不去雪球写笔墨了。

末端其后这三年下来，茅台捏续阴跌，那些追高进去的东说念主信仰徐徐崩溃。

当今基本上不说茅台了，又转过来吹银行龙头股了。

情怀他们好像简直是很懂价值投资，但他们的价值投资实质上又是——什么股票涨到天上了，然后他们就出现了；再然后他们买了，你就不可有不雷同的观念。

淌若这要简直是价值投资，我简直不错吃两个南越东说念主。

这分明是自欺欺东说念主的追高。

一朝某个板块和某些股票出现这种气候，那后期捏续着落，腰斩以至再腰斩，险些就照旧是势必的。

因为牛羊照旧连合成灾，那就势必要被主力宰杀收割。

那一次著述临了炸出但老培育际上空仓了。

按真谛真谛说他们看到他空了，接下来几天再看到我的著述的时候，至少格调应该有所鬈曲。

然而末端大多量照旧那样，无休无止地骂，因为他们还没出来[捂脸]。

是以不错思象一个股票或者一个板块出现这样多东说念主“醉股”，那就是像狼群遭逢不会跑的牛羊雷同——那是会让他们何等重生和圆润的事。

是以后期捏续被压，那就是势必的。

如今再空洞来看，茅台二次腰斩的可能性，还短长常大。

即就是从本领趋势上看，大周期的月k线当今也才是刚刚准备进入死叉的气象。

面前白酒算是茅台最坚挺，一次腰斩都还没到。

第2名的五粮液，从最上头到最低处照旧接近两次腰斩。

但从这种趋势来看，茅台接近二次腰斩，其他白酒接近三次腰斩，以至超越三次腰斩的可能性异常大。

底下是用deepseek推理的一些可能的风险旅途。

白酒行业改日股价风险的空洞评估（2025年3月更新）

一、研发参加对比：结构性短板透露估值脆弱性

行业/企业 研发用度（20232024） 研发用度率 本领出动后果 社会价值联系度

白酒行业 15.9亿元（2023） 0.3%0.5% 工艺改变（出酒率+10%）、能耗优化（AI控温降耗10%）、低度化家具研发（市集占比

海康威视 113.9亿元（2023） 12.75% AI视觉大模子、边缘筹划本领（全球安防市占率25%） 强（颖悟城市基础身手）

顺丰控股 40亿元（2024前三季度） 1.3% 无东说念主机配送（山区单票资本降40%）、智能分拣系统（鄂州要道降本30%） 强（物流效能普及）

银行保障业 1214.8亿元（银行） 2.26%5% 区块链风控、智能投顾（不良贷款率下降0.1pct） 中（金融普惠与合规）

- 核心矛盾：

白酒研发参加仅为科技企业的1/10-1/20，且本领想法局限于出产端改变，未能波及铺张需求重构（如健康化、年青化）。

比拟之下，海康威视与顺丰控股的研发已造成可复用的本领金钱（如专利、智能劝诱），而白酒行业仍依赖传统工艺和窖池文化。

【东说念主工点评：本领驱动研发用度在某种进度上反馈了一个公司以及股票对应的改日潜在价值开释智力。

茅台五粮液这些品牌曩昔亦然靠参加打造出来的。

当今不进一步参加，那就意味着一直吃老本。

一直吃老本，股市配资即便莫得出现作念空或者是白酒酷寒以及一些周期性的操控问题；对比那些新兴成长科技铺张企业龙头，那也少了改日的利润爆发潜在力量续集。】

- 策略背离：

白酒行业濒临铺张税鼎新（税率或提至25%）、环保限产等压制。

而科技/物流企业享受税收优惠或产业策略扶捏（如顺丰鄂州机场获国度物流要道支撑）。

二、白酒股价风险的四大催化因子

1. 估值罗网：低PE≠安全角落

现时白酒板块PE（TTM）约20.98倍，看似低于历史核心（30倍），但若净利润下滑30%（如次高端酒企2024年利润降幅超35%），动态PE将被迫抬升至30倍以上。重叠库存盘活天数243天、电商渠说念价钱倒挂（千元酒实质成交价跌至800元），现款流压力可能激勉利润率与估值双杀。

2. 策略黑天鹅：铺张税与国际化困局

- 铺张税鼎新若落地（税率提至25%），将径直侵蚀酒企3-5%的净利润；

- 欧盟本领壁垒（217项检测）斥逐白酒出口（仅占全球烈酒市集2.4%），无法对冲国内需求萎缩。

3. 铺张代际断层与替代品冲击

- 35岁以下铺张者白酒铺张频次仅为父辈1/3，偏好低度酒、果酒等品类；

- 头部企业虽推出低度化家具（如五粮液起泡酒），但研发参加不及导致市集反响日常（革命家具收入占比不及5%）。

【铺张代际断层这个倒不是很严重的问题，许多东说念主不喝白酒，然而需要买白酒作为礼品，它这个龙头照旧有一定刚需的，永远摆酒龙头照旧很有价值的，因为基本具备不可替代性；但总体上因为它的阿谁罕见性可能导致阶段性承压，在资历周期性的酷寒的时候很可能被操控。】

4. 资金行径共振：主力除去+作念空机制

- 2025年白酒板块主力资金单日净流出超1.55亿元，散户捏股占比30%，流动性结构脆弱；

- 低研发（0.5%）、高杠杆（经销商贷款依存度60%）使其成为理思作念空标的。

参考2013年“禁酒令”时期区域酒企PE跌至5倍（也不一定是越跌越低廉，有可能越跌的时候利润越差，然后出现阶段性的反而越跌越贵）。

三、顶点场景推演：二次腰斩的可能性

1. 触发条目：

- 商务宴请需求再萎缩20%（宴席场景降频）；

- 铺张税税率普及至25%+环保限产；

- 主力资金捏续除去导致质押平仓链式反应。

2. 估值下探旅途：

- 五粮液：若净利润下滑20%，PE将从现时23倍跌至15倍（对应股价再围聚腰斩）；

- 茅台：PE或从30倍跌至15倍（对应股价较2024年高位再跌50%）；

- 尾部企业：皇台酒业等区域品牌可能因现款流断裂退市。

四、对比行业的抗风险逻辑

行业 核心上风 风险对冲智力

海康威视 本领壁垒（专利1.1万项）+全球化布局（国外收入35%） 政府订单占比下降至40%，但革命业务（机器东说念主、热成像）收入增速超30%

顺丰控股 物流网罗效能（无东说念主机降本40%）+电商件渗入率普及（2024年增速15%） 重金钱面容（鄂州要道）短期株连利润率，但永远护城河踏实

银行保障 低估值（PE 6.2倍）+高分成（股息率5%+） 宏不雅经济波动导致坏账率飞腾，但数字化风控（AI催收）裁汰东说念主力资本30%

五、投资策略：回避罗网，聚焦阿尔法

1. 白酒行业：仅限顶点估值博弈

- 不雅察筹划：茅台批价是否企稳（现时2500元）、库存盘活天数

- 回避对象：高库存（五粮液存货盘活天数180天）、低研发出动率（洋河股份0.86%）企业。

2. 科技/物流：永远成立首选

- 海康威视：追踪AI大模子在工业检测场景的商用阐发（颓势识别效能普及30%）；

- 顺丰控股：鄂州要道产能垄断率普及至80%时，毛利率或反弹至18%。

3. 银行保障：驻扎性接纳

- 高股息策略：工商银行（股息率6.2%）、中国祥瑞（PE 8.5倍）；

- 科技赋能标的：招商银行（金融科技参加占比3%）。

【银行我也没法招供，因为从之前的阿谁白酒在高位的阿谁市集反应来看，当今有许多东说念主在银行“醉股”，银行板块的潜在风险照旧很大的，因为莫得什么增长性；那些低效问题，坏账问题，市集实足问题照旧一个永远性的问题。

然而保障照旧很有成长后劲的，到中国面前仅仅在中早期的水平，改日10年保障平均，还有望获取10%操纵的年复合增长，揣摸高于银行增长率的五六倍。

然而保障当今的市盈率跟银行差未几都是6~8倍，彰着很可能是被严重乖张的，因为市集当今缺钱，很厚情况都是无理的价值没法被发现。

包括海康温煦丰这种架子，面前都是发现不了的。

市集莫得钱，一切都猝然。

然而他们照旧具备驻扎智力，是以作为风险驻扎板块应该是莫得问题的。

他们是驻扎和费事智力相对处于比较平衡得好的气象了。】

论断：

白酒“低研发-高库存-策略压”螺旋未解，科技/物流/保障更具安全角落

白酒行业现时估值确立需跳跃三重已矣：本领停滞、铺张断层、策略压制。

即便PE跌至8倍，若净利润捏续下滑，估值安全角落仍将失效。

比拟之下，海康威视，顺丰控股的高研发参加已构建本领壁垒，其估值回调更多反馈短期功绩波动，而非永远逻辑任性。

东说念主寿和东说念主保等等，七八倍的市盈率，改日也还很有看头。

投资者需警惕白酒的“低估值幻觉”。

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